这个 5 月，中国 AI 产业的一级市场异常热闹。
先是 DeepSeek，这家国产超级 AI 独角兽正在推进成立以来第一次外部融资。最新信息显示，国家 AI 产业投资基金、腾讯等资方都进入了洽谈名单。
一个月前，DeepSeek 还被传以 100 亿美元以上估值融资；几周后，估值已经被推高到 450 亿— 500 亿美元区间。综合目前消息来看，DeepSeek 本轮融资规模可能达到 30 亿— 40 亿美元，资金将主要用于算力基础设施、研发和员工激励。
紧随其后，月之暗面被曝完成或接近完成约 20 亿美元融资，投后估值突破 200 亿美元。这轮融资由美团龙珠领投，中国移动、CPE 等参投。
几乎同一时间，另一家 AI "六小龙"阶跃星辰，也传出近 25 亿美元融资将落地。值得关注的是，这轮融资里出现了华勤、龙旗、豪威、中兴等手机和消费电子产业链资本，被称为"港版淡马锡"的香港投资管理有限公司也被报道进入股东名单。
三家头部 AI 独角兽同步推动融资，这并非偶然，而是中国 AI 产业经历了一场集体重估。以 DeepSeek 为代表，中国头部基模公司的估值门槛，已经来到了千亿人民币以上。
要知道，几个月前，最先冲刺港股市场的智谱和 MiniMax，上市前发行时估值都在 500 亿港元左右。
而在 1 月登陆港股后，这两家公司迅速成为二级市场上少有的基模标的，市值成倍增长，截至本月 9 日，智谱最新市值已经突破 4000 亿港元，而 MiniMax 也稳定在 2300 亿港元。
二级市场已经给了样板，那一级市场的热度，就只需要一个火花来引燃。下一轮基座模型公司的融资和 IPO 浪潮，终于随着 DeepSeek 的融资信号，来到了余下几家 AI 独角兽身上。
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谁也没有想到，中国 AI 独角兽的定价体系，就这样在过去几周之内被颠覆。
三周前，有媒体爆料称，DeepSeek 正在洽谈成立以来第一次外部融资，计划至少融资 3 亿美元，估值在 100 亿美元以上，但这一信号很快被资本市场捕捉并加速。
几天前，一个重磅的名字出现在了 DeepSeek 的资方名单中，中国国家集成电路产业投资基金，也就是"国家大基金"，正在洽谈领投 DeepSeek 首轮融资，估值可能达到 450 亿美元。
而根据最新消息，DeepSeek 的估值可能已经来到 500 亿美元，融资额预计 30 亿— 40 亿美元，腾讯也在洽谈参与。
换句话说，DeepSeek 的估值在几周时间内，迅速在一级市场被做大了五倍。
这轮估值抬升，一方面是因为 DeepSeek 被资本和产业侧同时看作国产 AI 底座的核心竞争者。尤其是在 DeepSeek 收入仍有限的情况下，仍被投资人看作国产 AI 战略中的关键公司。
另一方面，市场一直都在期待 DeepSeek 打开融资的大门，但多年以来 DeepSeek 一直是拒绝外部资本的"技术理想主义者"形象。
过去两年，DeepSeek 主要依靠创始人梁文锋，以及母公司幻方体系内资金支持，外部投资人很难进入。但进入 2026 年后，AI 产业的投入呈现指数级增长态势，研发、算力、人才竞争都在变贵。
DeepSeek 也面临来自字节、阿里等公司的竞争，不仅仅是在模型市场，也在人才竞争领域。比如，原 DeepSeek 的核心研究员郭达雅，就于近期转投字节跳动。
另一方面，算力扩充也是推动融资的现实理由。母公司幻方早年曾为 DeepSeek 储备了约 1 万张规模的英伟达 A100 集群，但来到 V4 等新一代模型时期，训练和推理都在放大算力消耗；即便其正加速适配国产算力，继续扩充计算基础设施仍需要外部资金支撑。
值得注意的是，阿里曾经也试图进入 DeepSeek 融资桌。
几周前曾有报道披露，腾讯、阿里都曾与 DeepSeek 有过投资接触。但近期传出阿里和 DeepSeek "谈崩"的消息。根据《每日经济新闻》的最新报道，有市场人士称，阿里"应该没有进行谈判"。
另一方面，DeepSeek 的这一轮资本故事，几乎和新一代模型 V4 同步落地。
两周前，DeepSeek-V4 Preview 正式上线并开源。官方文档显示，V4 系列分为 V4-Pro 和 V4-Flash 两个版本，最大上下文长度均为 1M；V4-Pro 总参数更是来到了惊人的 1.6T。
V4 的外部反响，贯彻了 DeepSeek 一直以来的性价比路线。V4 Pro 的定价，为每百万输入仅为 0.435 美元、输出 0.87 美元；开发社区 Hacker News 上，有用户表示，用它跑同样代码审查，耗时约为 Opus/GPT 的两倍，但成本不到十分之一。
与之对比，Anthropic 最新给出的 Claude Code 企业开发者成本，已到日均 13 美元、月均 150 — 250 美元。
所以，V4 的市场反馈更像一次性价比回归：Artificial Analysis 把 V4 Pro 列为开源权重模型第一梯队、仅次于 Kimi K2.6。
更重要的是，V4 的意义不只是模型升级，而是和国产算力强绑定。
DeepSeek V4 的一个关键变化，是适配华为最先进的昇腾 AI 芯片。华为也在第一时间宣布其昇腾超节点将全面支持 DeepSeek V4；随后业内传出，字节、腾讯、阿里等头部 AI 厂商，在 V4 发布后正加速争抢华为昇腾 950 系列芯片。
这把 DeepSeek 推到了国产 AI 算力生态的 C 位。
过去，中国大模型公司很难绕开英伟达 CUDA 生态。模型越是要升级，越依赖高端 GPU。DeepSeek V4 在华为昇腾体系内得到验证，意味着国产基模和国产算力之间出现了一次重要的路线重合。
这也是为什么，DeepSeek 能成为这一轮融资潮的"领头羊"。
而在 DeepSeek 的估值攀升的同时，其他头部基模公司，也有了新的估值参照系。
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DeepSeek 把估值锚抬高后，未上市的几家 AI 独角兽迅速迎来价值重估，首当其冲的就是月之暗面和阶跃星辰。
公开信息显示，月之暗面近期这轮融资约 20 亿美元，投后估值突破 200 亿美元，由美团龙珠领投，中国移动、CPE 等参投，其中美团龙珠出资超过 2 亿美元。
这是月之暗面成立以来规模最大的单笔融资，也是彼时国内大模型创业公司金额最高的私募融资金额。
至于为什么要说"彼时"，因为很快阶跃星辰和 DeepSeek 就打破了这一纪录。
不过，抛开单轮额度，月之暗面的融资节奏也在今年密集落地。今年前两个月，月之暗面已经连续完成三轮融资，加上 5 月这轮 20 亿美元，不到半年融资超过 39 亿美元。
换言之，月之暗面相比去年底的估值，已经翻了 4 倍有余。
值得注意的是，月之暗面的每一轮融资背后，都有着美团系的重要身影。
美团龙珠成立于 2017 年，是植根于美团体系的产业投资平台，早期更偏消费和本地生活投资，近年开始加码前沿科技。2023 年 7 月，龙珠合伙人王新宇就参与了月之暗面的融资谈判，在 Kimi 爆红前进行了早期重仓。
最近一轮持续加码后，王新宇也公开现身给月之暗面站台，他在近期采访中披露，Kimi 在 K2.5 更新后，ARR 于 3 月初突破 1 亿美元，4 月升至超过 2 亿美元，付费订阅和 API 调用都在加速。
美团联合创始人王慧文，则是月之暗面融资历程中的另一位关键人物。公开报道显示，他以个人身份多轮参投月之暗面，并在去年年底 5 亿美元 C 轮融资中继续跟投，累计投资额约 7000 万美元。
模型方面，月之暗面的最新一代模型 K2.6 在几周前正式发布，K2.6 强化了编程能力、长程任务执行和 Agent 集群能力，可支持最多 300 个子 Agent 协作，Kimi 也开始同步测试 Claw 群组功能。
测试数据显示，K2.6 能够不间断编码 13 小时，编写或修改代码超过 4000 行，是 Kimi 迄今代码能力最强的模型。在智谱和 MiniMax 上市后，月之暗面一度被认为是"六小龙"剩余几位成员中，最有希望冲击 IPO 的公司。
但与此同时，另一家"小龙"阶跃星辰也迅速行动起来。
最近两天，多家媒体报道，阶跃星辰即将完成近 25 亿美元融资。融资名单里，除了一众地方国资外，华勤、龙旗、豪威、中兴等手机产业链资本集中入场，覆盖整机制造、核心器件、通信终端等环节。
其中，华勤、龙旗是手机 ODM 龙头，豪威是图像传感器核心厂商，中兴是终端和通信设备厂商。它们投阶跃，多少有些产业合作伙伴下场站台的意思。
另一方面，阶跃今年的资本动作也十分密集。今年 1 月，阶跃星辰完成超 50 亿元 B+ 轮融资，投资方包括上海国资、国寿股权、浦东创投等；同日，千里科技董事长印奇，同步出任阶跃星辰董事长。
印奇的加入，让阶跃的外部想象力迅速发生变化。姜大昕仍是阶跃创始人兼 CEO，代表模型研发和公司经营；印奇则更像是资本、产业和终端场景的连接人。而印奇作为双料董事长的另一条线，也开始和阶跃发生更深绑定：千里科技以及其背后的吉利系资本。
4 月 22 日，千里科技宣布与阶跃星辰达成全面战略合作，双方将共建"原生智驾基座模型"。
元股证券:ygzq.hk前荣耀 CEO 赵明在转投千里后也公开亮相，作为千里科技联席董事长的赵明在发布会上表示，千里科技和阶跃决定从基座模型预训练阶段开始深度融合，把通用语料与真实智驾感知、规控数据同源输入。
这就能解释，为什么阶跃的融资名单里会有一批终端产业链资本。
阶跃近期业务动作也围绕端侧 Agent、语音模型和全模态能力展开。本月 8 日，阶跃发布 StepAudio 2.5 Realtime，定位新一代实时语音大模型；更早之前，阶跃发布 Step-GUI 系列，试图把 GUI Agent 能力推向手机等终端场景。
另一方面，尽管阶跃星辰和月之暗面的融资动作不断，但想要跑通港股 IPO，仍有一个至关重要的环节：红筹架构拆分。
红筹架构，通常是中国境内经营实体，通过境外控股公司承接境外融资和上市安排的一套股权结构。过去很多互联网公司通过红筹 /VIE 结构赴美、赴港上市。
但近年来，涉及数据、AI、硬科技等行业的红筹架构公司，在境外上市备案和监管审核要求愈发严格。对准备赴港上市的公司来说，拆除红筹架构，往往意味着把股权和控制关系放到境内监管备案。
目前公开报道显示，阶跃星辰已拆除红筹架构，这被视为赴港 IPO 的重要前置步骤；月之暗面方面，则是更多在磋商阶段，评估时间窗口与架构方案，但没有公开信息显示其在部署股改。
股票杠杆配资软件这一轮的 AI 港股窗口谁先抢到，还有待进一步观察。
另一家曾经的"六小龙"零一万物也被传出赴港 IPO 动向，最新报道称其正进行 IPO 前融资、筹划港股上市。
零一万物方面回应称，当前聚焦企业智能体和市场落地，资本规划"开放且审慎"，暂无更多披露。估值上，零一万物 2023 年曾超 10 亿美元，但近期融资和新估值信息披露有限。业务上，公司已收缩超大基模预训练，转向企业智能体、垂直场景和行业交付。
一个现实的情况是，"六小龙"的概念早已是过去式。头部的基模公司，如今都是各路投资机构的香饽饽，尤其是在 DeepSeek 这一轮引发了行业重估后。大模型的牌桌上，只有千亿身家以上的玩家。
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在这个资本涌动的 5 月，大模型行业在一级市场的估值情况已经彻底改变。
按最新报道口径计算，DeepSeek 450 亿— 500 亿美元估值，约合人民币 3200 亿— 3600 亿元；月之暗面 200 亿美元估值，约合人民币 1400 亿元以上；阶跃星辰在运作 25 亿美元融资的同时，其目标估值已经来到了 100 亿美元。
换句话说，一级市场正在默认一个新标准：
中国头部基模公司，基本上以千亿人民币估值 / 市值为门槛。
这个变化背后有多重因素的影响，首先是国产 AI Infra 层的推动。
DeepSeek 和华为昇腾在 V4 上的绑定，让国产基模和国产算力之间的路线开始重合，资本市场也迅速给出反应。
5 月首个交易日，国产算力板块全线爆发，云服务、半导体两大二级行业指数分别上涨 5.77%、5.48%，位列全行业涨幅第 2、第 3 位，两大板块合计 26 只个股涨停或涨幅超过 10%。这一变化的核心驱动力，正是 DeepSeek V4 在国产算力领域释放的信号。
多家券商的分析显示，国产算力芯片及解决方案厂商在 2025 年和 2026 年一季度普遍实现营收数倍增长，多家公司扭亏或利润大幅增长，行业正在从研发投入期转向商业回报期。
换言之，这一轮重估的不仅仅是基模公司，而是整个模型—芯片—云平台的应用生态闭环。
另一方面，是 Agent 浪潮下，大模型商业化开始在部分板块跑通。
从年初"小龙虾"热潮，到全球 Token 调用暴增，再到 Vibe Coding、AI 编程和 Agent 工具全面铺开，一部分大模型公司已经找到了商业化突破口。
智谱、MiniMax 是第一批在港股市场吃到这一红利的公司，伴随着年初的"龙虾"热，OpenRouter 模型调用榜单上，两家公司的主力模型一度把 Gemini、Claude 等海外模型挤在身后，也造就了两家公司的股价不断攀升。
换言之，在 Vibe Coding、Agent 工具这些场景里，商业化回报已经开始显现。而这也正是 DeepSeek、月之暗面擅长的领域。
最关键的一点是，当前的大模型市场上，有实力的通用基模玩家越来越少，产业资本开始提前锁定入口。
通用基座模型，不是所有公司都能继续烧下去，这个命题一直是行业内的共识。
零一万物创始人李开复曾直言，"只有大厂能够烧超大模型"，他认为中国市场最终可能只剩下 DeepSeek、阿里和字节三家大模型公司。无论这个判断是否最终成立，它都反映了一个现实：基座模型只会留给少数有实力的企业。
在这种背景下，未上市的优质基模公司会变得更稀缺。
而阶跃星辰的融资名单，一众终端厂商的名字，也反映出大模型公司和外部产业链正在更深绑定。手机、PC、汽车、可穿戴设备都在寻找 AI 时代的新交互方式，语音、GUI Agent、多模态理解和端侧推理，都在探索下一代终端的形态。
产业资本投 AI，本质上是在给自身行业未来的"原生 AI 大脑"投资。
但这轮融资潮也有明显的不确定性。
二级市场已经先给了一次提醒。智谱和 MiniMax 上市后大涨，确实把港股 AI 资产的估值天花板拉高。
但高估值也意味着高波动。DeepSeek V4 发布后，智谱和 MiniMax 股价曾显著回调，市场担心新模型会推动价格竞争。
另一方面，智谱和 MiniMax 预计 6 月纳入恒生科技指数和港股通，但真正压力测试是 7 月解禁潮，MiniMax 近 50% 股份解禁，流动性溢价面临考验。
这恰恰说明，大模型公司的估值不是只涨不跌。资本市场可以提前定价未来，也会很快修正预期，这放在 DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰身上同样成立。
此外，代表 B 端基本盘的 AI 云市场和 C 端流量仍牢牢掌握在字节、阿里、百度、腾讯等大厂手里。
QuestMobile 一季度报告显示，豆包、千问、DeepSeek 月活分别达到 3.4 亿、1.7 亿、1.3 亿，行业用户规模和粘性同时提升。这里面，只有 DeepSeek 是一个例外，它没有大厂的投流加持，却仍能维持在 C 端国产 AI 应用头部阵营。
但这也说明，DeepSeek 的特殊性很难被复制。多数 AI 独角兽，还是要在大厂夹击中找到自己的位置，在持续打磨基模的同时，不断探索商业化出路。
眼下的"疯狂 5 月"证券融资平台和配资区别，对几家基座模型公司而言，还远远不是兑现答案的时刻。
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